2026年7月27日のエネルギー市場レビュー：ホルムズ海峡における外交が石油市場を変化させ、TTFガスは数年ぶりの高値を維持、OPEC+は9月の供給枠に向けた決定の準備
世界のエネルギー市場は、価格形成が需給のバランスではなく、交渉の進展によって決定される地点で週を開始します。週末には、1か月ぶりに市場に明確なデエスカレーションシグナルがもたらされました。イランとオマーンはテヘランでの2回の協議の結果、ホルムズ海峡を通じた安全な航行メカニズムの構築において進展を報告しました。また、アメリカは対話を妨げないために、攻撃の一連を一時停止したとアメリカのメディアが報じています。ブレント原油は金曜日に1バレル100ドルの水準から反落し、月曜日は石油・ガス・エネルギーセクターにおいて高いボラティリティが予測されます。以下は、投資家、燃料会社、石油会社向けのエネルギー市場に関する重要ニュースの詳細なレビューです。
月曜日の朝、2026年7月27日の主な情報
- 石油：ブレントは金曜日に1バレルあたり約96.8ドルで取引を終え、木曜日のクローズは100.69ドルでした；WTIは約89ドルです。週ごとの増加率は約8%、月ごとは30%以上の増加を維持しています。
- 地政学：7月24～25日にテヘランでイランとオマーンのホルムズ海峡に関する交渉が行われました；合意には至っていませんが、双方が対話を継続することで合意しました。
- ガス：TTF価格は2023年1月以来の高値近くで推移し、EUの地下貯蔵所の充填率は約54%、2021年以来の最低値です。
- 物流：ノヴォロシースクのカスピ海パイプラインコンソーシアムの出荷は停止されたままです。
- ロシア：ガソリンの輸出禁止が2026年末まで延長されました；ディーゼルについては市場回復の進展に応じて制限が緩和される予定です。
- 今週のカレンダー：7月28～29日にFRBの会合、8月2日にOPEC+の会合、7月30日からメジャー企業の決算発表。
石油市場：リスクプレミアムと外交の対立
石油市場は、記録的に幅広いシナリオの中で週を迎えています。ブレントは1か月で70ドルから102ドル、そして再び70ドルに戻りましたが、7月の平均価格は81ドルを上回りました。金曜日の4～5%の修正は、交渉プロセスの再開に関する信号への直接的な反応となっています。これは、中国の支持を受けた仲介努力を含んでおり、ペルシャ湾での混乱は最大の原料輸入国にとって経済的利益に対する直接的な打撃を意味します。
価格支援要因
- ホルムズ海峡における最終合意の不在；歴史的に、世界の石油貿易の約5分の1がここを通過します。
- 世界の生産量は6月に9880万バレル/日に回復しましたが、依然として戦前の水準より約940万バレル少ないです。
- クラックスプレッドと製油所のマージンは4年ぶりの高値で、軽質石油製品が不足しています。
- カザフスタンの輸出停止により、世界の供給から1%以上が失われています。
価格圧力要因
- EIAの予想：2026年の世界の石油消費は、主にアジアの国々によって平均121万バレル/日減少します。
- 輸送が正常化すれば、市場に大規模な原油が再登場する見込み。
- 金融政策が引き締まるリスク：先物市場では、7月28～29日の会合でFRBが金利を引き上げる確率が約40%と見込まれています。
OPEC+：8月2日に供給枠の回復の限界に近づく
監視委員会の会合と、自発的制限を設けた国々の会合は8月2日に予定されています。8月の供給枠は188,000バレル/日増加し、ロシアは9,887,000バレル、サウジアラビアは10,416,000バレル、イラクは4,405,000バレル、クウェートは2,660,000バレル、カザフスタンは1,618,000バレル、アルジェリアは1,001,000バレル、オマーンは836,000バレルになります。同様の措置が9月にも予想され、事実上、すでに取り下げられた1,650,000バレル/日の市場復帰が達成されます（UAEが5月1日からアライアンスを離脱したことを考慮して）。
キーとなる問題は10月に移ります：計画が終了した後、アライアンスは新しい政策の構成を決定する必要があり、これは紙の供給枠が物理的な現実と乖離している状況で行われます。カザフスタンは安定して許可されたレベルを大幅に上回る生産を維持しており、OPEC+の多くの自由な生産能力が地理的にペルシャ湾に位置しています。
ガス市場：欧州がLNG競争に敗れる
欧州のガスはエネルギー危機の第二の震源地となっています。TTFの価格は2023年1月以来の高値近くで推移しており、約1,000立方メートルあたり700ドルに相当します。EUの地下貯蔵所の充填率は約54%、2021年以来の最悪の水準であり、貯蔵のペースは減速しています：6月は日量308百万立方メートルから、7月には約270百万立方メートルに低下し、前年の338百万立方メートルに対して減少しています。
この要因は構造的なものであり、カタールのLNG供給の減少、アメリカの出荷がプレミアムアジア市場に柔軟にシフトしていること、異常な暑さが空調用の電力需要を増大させ、運賃と保険料が高騰していることが挙げられます。アジアの購入は7月に半年ぶりの最高値を記録し、欧州は2年ぶりの最低水準に達しています。暖房シーズンに向けての地下貯蔵所の未充填リスクは、EUの産業に対する中期的な脅威とインフレ圧力の要因として残っています。
КТКと物流：カザフスタンの輸出が危機に
カスピ海パイプラインコンソーシアムの海上ターミナルでの積載作業は、タンカーに対するドローン攻撃後に停止されています。カザフスタンは貯蔵タンクの過密を避けるために日量の生産を減少させざるを得ませんでした。КТКは共和国の原油輸出の約80～90%を占めており、2025年にはこのシステムを通じて約6300万トンが輸送されました。バクー－トビリシ－ジェイハン経路への部分的な転送では不足分を補うことができず、軽質低硫油分CPC Blendに調整された欧州の製油所は代替品を探さざるを得ません。
ロシア：燃料市場とガソリンの輸出禁止延長
内部の石油製品市場は、ここ数年で最も厳しいシーズンを迎えています。製油所の計画外停止、季節的な需要のピーク、物流制約に起因する不足は、行政措置によって補っています。週末の重要な決定は、7月8日に導入されたガソリンの輸出禁止が7月31日までとなっていた期限が延長され、2026年末までとなったことです。この禁止は、生産者及び非生産者の両方に適用されます。ディーゼルの制限は市場の回復に応じて段階的に解除される予定です。
現行の措置パッケージには以下が含まれます：
- ガソリンの義務的取引販売基準を15%から10%に引き下げ、1日の価格変動に制限を設けること；
- 輸入関税のゼロ化及び石油製品の輸入増加、特にベラルーシからのもの；
- 生産能力の最大利用、計画的な整備の延期、中小製油所の活用；
- 収穫キャンペーン及び北方輸送期間中の農業従事者への優先供給；
- 卸業者に対する反トラスト調査。
小売価格は依然として卸価格よりも遅れて上昇しており、AI-92はリットルあたり約67.9ルーブル、AI-95は約72.1ルーブルです。製油業界を支えるのは、5月に2000億ルーブルを超えたデンピングメカニズムです。
石油輸出とウラルのディスコン
制裁のためのインフラは、実行可能な価格を市場指標よりも低く抑え続けています。FOBプリモルスクにおけるウラルのディスコンは6月に平均で1バレルあたり約25ドルで、5月の21ドル及び過去5年間の20ドル未満の基準に対して、7月初めにはおよそ28ドルに拡大しました。インドへの出荷時の割引は、再びバレルあたり10ドルを超え、特に中東からの供給と、中国の独立系製油業者の活動低下の影響を受けています。一方、6月の原油の海上輸出は日量440万バレルに達し、前年同月を大幅に上回りました。これは、石油会社にとっては主要な価格指標の上昇が収益を改善するものの、ディスコンの拡大や輸送コストによって部分的に相殺されることを意味します。
石炭：最後の手段の燃料
石炭市場はガス不足の恩恵を受け続けています。オーストラリアのエネルギー用石炭ニューカッスルは約130ドル、南アフリカの6000指数は116～119ドルの範囲で取引されています。アジア太平洋地域でのLNG不足を補うための追加的な需要は、2026年には7000万～9000万トンと見積もられており、石炭発電の増加が見込まれている国々は日本、韓国、台湾です。同時に、中国による動向には調整が見られ、在庫過剰と電力需要の減少に伴い、ロシア産石炭の価格はおよそ105ドル/トンにまで下落しました。大型鉱業会社は需要の急増を周期的なものと見なし、新規プロジェクトへの投資は急いでいません。
電力と再生可能エネルギー：危機にも負けず最高の年
エネルギーショックは、エネルギー転換を加速しました。国際エネルギー機関の最新の予測によると、2026年の世界の電力需要は3.6%増加し、2027年には3.8%増え、約28,600TWhから30,700TWhに達する見込みです。このドライバーには、産業、空調、電動交通、データセンターが含まれます。
- 2026年には、再生可能エネルギーの発電が歴史上初めて世界的に石炭を上回ります。
- 太陽エネルギーは約600TWhの増加が見込まれ、風力発電を上回り、水力発電に次ぐ第2の再生可能エネルギー源となります。
- 再生可能エネルギーの世界的な発電シェアは2027年までに33%から37%へと増加します；ドイツでは2026年の上半期に58%に達します。
- 世界のエネルギーへの総投資は3.4兆ドルとされ、そのうち約2.2兆ドルが低炭素技術とネットワークに充てられます。
- エネルギー貯蔵システムへの投資は、初めて1000億ドルを超え、電力の価格が下がる時期の増加に応じたものです。
今週のカレンダー：エネルギー市場の動向を決定する要因
- 7月28～29日：アメリカFRBの会合。現在の金利範囲は3.50～3.75%、市場は引き上げを見込んでいますが、基本シナリオではありません。
- 7月29～31日：アメリカの第2四半期のGDPデータと、石油および石油製品の週次在庫統計。
- 7月30日：シェルの第2四半期の決算。原油プラスのマージンは1バレルあたり20ドルを見込んでおり、前四半期の17ドルから上昇していますが、カタールの状況により統合ガスセグメントの生産が減少しています。
- 7月31日：エクソンモービルとシェブロンの結果 — メジャー企業の利益に対する価格ラリーの影響の指標。
- 8月2日：OPEC+の供給枠に関する会合。
投資家およびエネルギー市場参加者への結論
市場は、一つのニュースがセッション中に1バレルあたり5～10ドルの価格変動を引き起こすモードにあります。来週に向けた実務的な指針は以下の通りです：
- ヘッジは必須。セッション中の5～7%の変動幅は、石油、ガス、石油製品に対する未決済ポジションが燃料会社やトレーダーにとって不acceptableなリスクとなります。
- 物流が地質より重要。ホルムズ、バブ・エル・マンデブ、ノヴォロシースクは、バレルの価格が供給網のボトルネックの通過可能性によって決定され、地下の貯蔵量ではないことを示しています。
- 製油マージンが重要な変数。高いクラックスプレッドが、行政的に価格が制限されていないところで製油所を支えています。
- 欧州の冬のリスクは解消されていない。地下貯蔵所の補充の遅れが、ガスマーケットの新たな価格インパルスの可能性を形成します。
- 予測可能なキャッシュフローを持つ資産が高く評価されている。石炭、原子力発電、長期契約を持つ再生可能エネルギーは、地政学的供給チェーンからの独立性に対してプレミアムを受けています。
今週の基本シナリオは、高いボラティリティを維持し、ブレントが1バレル88～98ドルの範囲で安定することです。ホルムズ海峡での合意が成立すれば下落が、交渉の決裂と攻撃の再開があれば上昇が見込まれます。エネルギー市場の参加者は、この石油・ガスおよびエネルギーセクターの不確実性が少なくとも2026年第3四半期の終わりまで持続することを前提に行動する必要があります。
