石油市場：ブレント88ドルで、週は5%以上の下落で終了
石油価格は、2週間のラリーの後に調整されています。ブレントは金曜日に88ドル近くで取引され、WTIは82-83ドルでした。ブレントの週間下落幅は5%以上、WTIは4%以上の下落ですが、年初から北海のベンチマークは依然として年間で約30%高い水準にあります：オルムズ海峡の閉鎖後の地政学的リスクプレミアムは保持されています。週末にかけてのキーとなる需要要因は以下の通りです：
- オルムズに関する外交：イランとオマーンの間の海峡の通行の管理と収益分配に関する合意は、今週の主な弱気要因となっていますが、テヘランは即座に通航を再開するわけではないと強調しています。
- ワシントンの厳格な立場：金曜日にアメリカがイランとの6月の平和覚書の条件に戻ることを除外するとの報道で、価格が一時的に上昇する動きがありました。市場は最終的な合意が延期されると理解しています。
- ロシアのリスク：ウクライナとの交渉が進展しないことに関するウラジーミル・プーチンの発言や、戦闘行動の激化の準備、さらにロシアの製油所や港に対する攻撃が続くことで、ロシアの輸出能力が制限され、価格を下支えしています。
- ペルシャ湾の物流：サウジアラビアは、レッド海におけるホーシーの航行に対する脅威を受けて湾内のターミナルからの出荷を増加させ、輸出ルートを再構築しています。
ベネズエラとOPEC：カルテル設立国が歴史的な脱退の危機に直面
週末の主要な企業・政治ニュースは、カラカスがOPECからの脱退を真剣に検討しているとの報道です。このテーマはアメリカの公式との交渉の中で議論されていますが、最終的な決定は下されていません。コンテキストは、このストーリーが世界の石油市場にとって戦略的であることを示しています：
- ベネズエラは1960年にOPECを創設した5つの国の一つであり、現在の生産量は1〜1.2百万バレル/日と世界で最大の確認済み石油埋蔵量を保持しています。
- アメリカは、アメリカの企業がベネズエラの油田へのアクセスを得るための長期契約を検討しています。一部の官僚は、ワシントンとカラカスの連携がOPECへの影響に対する対抗策であると見なしています。
- これは、1年での2回目の脱退の可能性です：UAEは2026年5月1日にOPECおよびOPEC+を脱退し、イラクも夏に割り当てに対する不満を公に表明していました。
- アメリカの投資を通じてベネズエラの生産を増加させることは、市場に新たな供給源を追加することになり、長期的な価格に圧力をかける要因となります。
投資家にとって「ベネズエラの脱退」シナリオは、カルテルの管理の問題を意味します：OPEC+のさらなる断片化は、2020年の市場シェア争いのリスクを高めます。中間の指標は9月6日の同盟の会議であり、基本シナリオは年末までの割り当ての引き上げを休止することです。
オルムズ海峡：6か月の危機と不安定な外交窓口
8月28日金曜日は象徴的な日であり、米国とイスラエルによるイランに対する軍事作戦の開始からちょうど6か月が経ち、オルムズ海峡が閉鎖されました。この海峡は戦争前に世界の石油貿易の約20%と液化天然ガスのほぼ5分の1が通過していた位置にあります。世界のエネルギーの重要な動脈の現在のステータスは以下の通りです：
- イランとオマーンは、ルートの座標を合意しました：入るトラフィックはイランの水域の北の回廊を通り、出るトラフィックはオマーンの南の回廊を通過し、通行の収益の分配と水域の共同の地雷除去が含まれています。
- テヘランは、マスカットとの合意は、米国が義務を果たさない限り海峡が自動的に開くことを意味しないと主張しています；トラフィックは戦前の約130隻/日の数値に比べて数倍以下です。
- 航行の安全は回復していません：8月25日のオマーン沖のタンカーへの攻撃により、保険料の水準は高止まりしています。
- 米国の財務長官スコット・ベッセントは、G20のパートナーに対してイランとの関係を制限するよう求める準備を進めており、ドルシステムへのアクセスの制限を最胁険にしています — 制裁圧力は金融面に移行しています。
ガスとLNG：ヨーロッパは2009年以来の最低在庫で秋を迎える
ガス市場は世界のエネルギーの中で最も脆弱なセグメントです。週初めにTTFの先物は€68/MWh以上に上昇し、2023年の最高値となりましたが、金曜日には外交の進展を受けて€65-67に下落しました。ファンダメンタルな状況は心配です：
- 貯蔵：EUの地下ガス貯蔵は約63%にとどまっており、2009年以来のこの時期の最低水準です。11月1日までに80%という目標が設定されており、以前の90%から引き下げられています。
- カタール：6か月の封鎖によって、世界第二のLNG輸出国は約240億ドルの収益を失い、特定の期間には96%の出荷が減少しました — 前例のない供給ショックです。
- 価格予測：中東の輸出が徐々に正常化する場合、12月のTTFは€100/MWhを超える恐れがあり、年初の基本評価の2倍に達する可能性があります。
- 規制要因：EUによるロシアのパイプラインガスとLNGに対する禁止は2026年3月に発効し、移行期間が設定されています。これは、供給不足の際の操縦スペースを制限しています。
- 市場の乖離：アジアのJKMは$21-22/MMBtuで推移している一方で、アメリカのヘンリーハブは$3/MMBtu未満と記録的な生産量で、スプレッドがアメリカの新しいLNG輸出プロジェクトへの関心を高めています。
石油製品：アメリカでのディーゼルが歴史的な低水準、製油所が記録的な稼働率
EIAの新たな報告書によると、アメリカの製油所の稼働率は97.4%に達し、処理量は日々174万バレルに達しましたが、商業用石油在庫はほとんど変わりません（428.9百万バレル）。石油製品市場への主要なシグナルは、アメリカのディーゼル在庫が観測史上の季節的最低水準に達したことです。ロシアと中東からの供給の減少に直面しているヨーロッパは、7年ぶりにメキシコからディーゼルを調達しました。これにより、燃料会社とトレーダーにとって、ディーゼルの過去最高のクラックスプレッドが少なくとも秋の終わりまで維持され、両側の大西洋での製油所の状態に関するニュースに市場が敏感になることを意味します。
ロシア：ディーゼルの輸出運命が週末に決まる
ロシアの国内燃料市場は手動制御の状態が続き、今後数日が決定的な時期となります。現行のディーゼル燃料の輸出禁止は9月1日に期限が切れますが、業界の情報筋によると、政府は少なくとも9月末まで延長する方向で進んでおり、2026年末までの延長も議論されています。ガソリンの完全な輸出禁止は2027年1月31日まで有効であり、航空燃料への制限も影響を与えています。副首相アレクサンダー・ノヴакはディーゼルの不足はないと述べ、いくつかの製油所が修理から復帰するとしていますが、製油インフラへのドローンによる攻撃は生産を制限し続けています。夏の間、処理量は20年以上ぶりの低水準に達し、7月の生産は約8.9百万バレル/日と6年間で最も低い水準でした。これは、欧州市場での中間ディストレートの欠品を背景に、ロシア産ディーゼルが市場からの供給を減少させることを意味します。
電力、再生可能エネルギー、石炭：エネルギー危機が石炭の時代を延長する一方、エネルギー転換が加速
高価なLNGは世界の電力バランスを見直しました：石炭は計画外の延期を受け、最大の発電源の一つとして約三分の一の世界の総発電を支えています。それでも、再生可能エネルギー（太陽光、風力、水力、バイオエネルギー）の合計は、IEAの予測によれば、2026年に初めて石炭を上回るとされています。地域的なコンテキストは対照的です：
- 米国では、上半期に太陽光発電が21%増加し、風と太陽が約20%の発電を提供し、石炭発電は約11%減少しました。
- テキサス州は新しいデータセンターの承認を一時停止し、このためEIAは2027年の同州の電力消費の成長予測を14%から6%に引き下げました — AIによる電力への負荷の冷却の最初の顕著なシグナルです。
- ヨーロッパとアジアでは、高価なLNGが石炭を電力部門でガスと競争させ、インドネシアやオーストラリア、南アフリカの輸出業者の間でエネルギー用石炭の需要を支えています。
マクロフォン：ジャクソンホールと金利がエネルギー資源への需要に与える影響
コモディティ市場にとっての追加の指標は、金曜日にジャクソンホールで行われるFRBのケビン・ウォルシュ議長の講演です。金利の軌道に関するシグナルは直接的にドルの為替レート、エネルギープロジェクトの資金調達コスト、および石油とガスの需要予測に影響を与えます。もし発言が緩和的であれば、コモディティ価格を支持する可能性がありますが、厳しいトーンがあれば、すでに外交のニュースによって安くなっている石油に対する圧力が強まるでしょう。
週末および来週の注目点：エネルギー市場参加者のカレンダー
- カラカス及びOPECのベネズエラのカルテルからの脱退に関する公式な反応。
- 9月1日の禁止が切れる前のロシア政府のディーゼル燃料輸出に関する決定。
- オルムズ海峡を通る実際のトランジットに関するデータとイラン・オマーンの回廊の運命。
- ヨーロッパの地下ガス貯蔵の充填速度と、3年ぶりの最高値からのTTFの動向。
- 9月6日のOPEC+会議：割り当ての引き上げ休止と2027年のパラメータに関する議論。
- ロシア・ウクライナ間のエスカレーションリスクとロシアの石油精製の状態。
- ジャクソンホールでのFRB議長の発言がドルとコモディティ市場に与える影響。
週のまとめ：石油市場は中東の緊張緩和シナリオに向かっていますが、オルムズ海峡を通る物理的な流れと、UAEの脱退後にベネズエラが見せる不確実性の中で動いています。ガスおよびディーゼルが2026年秋の世界のエネルギー不足の主要なポイントであり、ヨーロッパは17年ぶりの最低在庫で暖房シーズンに突入しています。石炭は加速するエネルギー転換に逆らってその時代を延長しています。石油、ガス、再生可能エネルギー、及びエネルギー市場に関する日々の分析は、TelegramチャンネルOpen Oil Marketでご覧いただけます。
