石油市場：3日連続の下落、ブレント$86、WTI$80
水曜日、石油価格は3日連続で下落しました。ブレントは1バレルあたり約$86に向けて約3%下落し、WTIは$80に向かっています。火曜日にはブレントが$89を下回り、週の初めから両ベンチマークは8〜9%を失いました。これは6月中旬以来の深刻な週次調整であり、市場は最初の米国とイランの覚書を反映させていました。それでも、戦争前のレベル（2月末の約$71）に対して、ブレントは約20%のプレミアムで取引されています。
8月27日の価格の主な推進因子
- ホルムズ海峡に関する外交：テヘランとマスカットの共同声明は、6月の覚書の失敗後、輸送の回復に向けた初の実践的ステップとして受け入れられています。
- 米国の制裁は予想よりも緩やか：ワシントンはイランの貿易パートナーに対して二次制裁を課さず、「修正期間」とOFACへの個別リスト追加にとどまっています。
- 緊張緩和の兆し：パキスタンの軍事参謀長のテヘラン訪問、カタールの仲介の継続、アメリカの外交官の地域への復帰の可能性に関する報告は、新たな攻撃の可能性を低下させています。
- 米国の在庫：APIによると、8月21日までの週に商業石油在庫は420万バレル増加し、予想の60万〜190万バレルの増加を上回りました。これが価格に圧力を加えています。
予測背景は混合しています。米国エネルギー情報局（EIA）は、第3四半期におけるブレントの平均価格は約$85になると予測しており、2027年末まで中東の生産が約60万バレル/日減少することを見込んでいます。IAEは8月の報告で、2026年の世界の石油需要が160万バレル/日減少し、その後2027年には240万バレルの回復を見込んでいると報告しています。また、7月には観察可能な世界の在庫が6900万バレル減少し、精製所の稼働率は昨年よりも約500万バレル/日低い状態です。大西洋地域のディーゼルと航空燃料のクラックスプレッドは記録的な水準に維持されており、物理的な石油製品市場はブレント価格が示すよりもかなりタイトな状況にあります。
ホルムズ海峡：イランとオマーンの暫定的回廊と地雷除去プロジェクト
今週の主なニュースはテヘランから届きました。オマーンのバドル・アル・ブサイディ外相がイランのアッバス・アラキチ外相と会談した結果、両者は安全な航行の復元に向けた「段階的な枠組み」に合意したと発表しました。この文書には以下が含まれています：
- ホルムズ海峡を通じての暫定共同航行回廊の設立;
- 海峡からの地雷除去の共同プロジェクト;
- 恒久的な回廊、海峡の今後の管理、情報交換、交通管理、航行および保安サービスの提供についての技術的交渉の継続;
- ペルシャ湾の他の沿岸国との対話への参加。
イラン外務省のカゼム・ガリババディ副外相は、ペルシャ湾への入航ルートは完全にイランの水域を通り、出航ルートはイランとオマーンの水域を経由することを明確にしました。追加の交渉には30〜60日かかるとされています。アル・ブサイディ外相は「近い将来」回廊の開設を発表することを期待しています。市場にとって重要な留意点が二つあります。一つ目は、米国が引き続きオマーン沿岸の南回廊における航行の自由を主張し、イランが交通を管理することを求めていないことです。二つ目は、地雷除去に関する言及が、最近のワシントンの声明と矛盾しており、地雷はすでに除去されているということです。米国側は海峡の中央部分の地雷除去について報告しています。リスクは依然として存在します。火曜日、英国のUKMTOは未確認の弾薬によるタンカーへの攻撃を報告しました。戦争前、ホルムズを通過する石油と石油製品は約2000万バレル/日であり、業界のアナリストによると、市場は依然として約800万バレル/日を欠いています。
米国の制裁：「経済的孤立作戦」は二次措置なし
米国財務省が8月24日発表した「経済的孤立作戦」は「経済的D-Day」として発表されましたが、その最初のフェーズは警告でした。セクター別の定義はデジタル資産、技術、金、航空、海運に関係しており、イランの石油輸出に関連する約60の法人、個人、船舶がOFACのリストに追加されています。しかし、パートナー国に対する二次制裁は課されておらず、スコット・ベッセント大臣は「修正期間」と各国に対する個別の期限について言及していますが、具体的な国名や期限は明示していません。名前の挙がっていない金融機関に関する決定は今週末までに約束されています。
対抗者の反応は象徴的です。UAEはイランとのすべての貿易を停止すると発表しました。北京はワシントンに対して「合理的に行動するよう」に呼びかけました。イラン中央銀行の総裁は新たな措置が圧力を加えておらず、国内で外貨準備を十分に蓄積していたと述べました。石油市場にとっての重要な問題は、習近平の訪問を前に、米国政府が中国の銀行に対する制裁を行うかどうかです。現状、マーケットはそれがないと考えています。
米国の在庫：SPRが運用最小値に近づく
8月21日までのAPIの報告は「ブル」にとって冷水のシャワーとなりました。420万バレルの石油在庫の増加の背景で、ガソリン在庫は320万バレル減少し、ディスティレートは50万バレル減少しましたが、クッシングの在庫は100万バレル増加しました。戦略的予備在庫はこの1週間で370万バレル減少し2897万バレルとなり、一般的な運用最小値である250〜300万バレルに近づいています。EIAの最新の公式データによると、商業在庫は5年間の平均と同等であり、ガソリン在庫は5%低く、ディスティレートは13%低い水準です。EIAの報告の公式統計は水曜日の夜に発表されており、これが大幅な在庫増加が確認されるかどうかを決定付けます。
OPEC+: 9月6日のクォータ引き上げの一時停止を確認
9月の188,000バレル/日のクォータ引き上げは、2023年の165万バレル/日の自主的な減産の転換を完了しました。連合に参加する7カ国（サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、カザフスタン、アルジェリア、オマーン；UAEは5月にOPECを脱退）は9月6日に集まります。市場の基本シナリオは、2024年第4四半期に向けての一時停止であり、2027年のクォータ交渉に向けた準備が進められます。イラクは「公正なシェア」を求めています。湾岸、ロシア、カザフスタンの輸出制限により、今年の書類上のクォータ引き上げはほとんど物理的市場に到達せず、ホルムズの実質的な開放があれば、連合は潜在的な過剰供給を管理しなければなりません。
ガスとLNG：TTFは€68から後退、EUの地下ガス貯蔵は63%充填
ヨーロッパのガス市場は依然としてエネルギーセクターの最も脆弱なセグメントですが、ここでも一息つく兆しが見えています。TTFの先物価格は月曜日に€68.46の最高値から€67/MWhを下回りました。これは2023年1月以来の最高水準です。この下落は、緊張緩和への期待と、新たな米国制裁による供給への物理的攻撃の欠如を反映しています。しかし、基本的な状況は変わっていません：
- 在庫：EUの地下ガス貯蔵の充填率は約63%で、季節的な基準の約80%に対して低く、11月1日の目標は90%から80%に引き下げられ、現在の注入ペースは約80〜81%にとどまっています。
- カタールのLNG：除去作業のスケジュールを考慮すると、欧州への出荷の完全なスケジュール復帰は第4四半期の初め以前はあり得ません。
- ノルウェー：エクイノールは8月22日にトロールフェーズ3の第二段階を計画より数ヶ月早く稼働させ、550億立方メートルの抽出を加速させました。これにより、EUの需要の約10%をカバーしている鉱床の輸出を支えるものの、新たな資源は追加していません。
- アジア：スポットLNG JKMは約$21〜22/MMBtuで維持されており、米国のヘンリー・ハブ（$3/MMBtu未満、米国の記録的な生産）とのスプレッドはLNG輸出ターミナルへの投資の高まりを正当化しています。
電力および再生可能エネルギー：暑さ、ストレージと太陽光の割合の増加
2026年の夏は、エネルギー移行が加速していることを確認していますが、電力網はストレス下にあります。日本では、暑さと冷却需要の増加により、卸売電力価格が2023年の最高値に達しました。米国では、EIAによると、上半期の太陽光発電が21%増加し、水力が9%、風力が6%増加した一方で、石炭生産は11%減少しました。下半期には西部での干ばつにより水力発電が3%減少することが予想されています。Emberは、2025年に再生可能エネルギーが初めて世界のバランス（33.8%対33.0%）で石炭を上回ると記録しています。バッテリーのコストは45%低下し、ストレージの導入は46%増加して250GWhに達しました。IAEはしかし、石炭が2030年まで少なくとも最大の単一の電力源であり続けることを思い出させています。また、湾岸戦争は高価なガスによって石炭の競争力を一時的に復活させました。
石炭：ニューキャッスルが$131を超え、3週間の最高値
エネルギー用石炭ニューキャッスルは$131〜132に上昇し、前年同期比で18%の増加となりました。これは、日本の暑さ、中国の刺激策の兆候、ガスから石炭への切り替えが続いているためです。欧州のARAは約$122/トンで取引されており、オーストラリアのコークス用石炭は約$236/トンで取引されています。EIAは2026年の米国からの石炭輸出の予測を1億200万短トンに引き上げました。中国は新たな5カ年計画で鉱山の集約と「インテリジェント化」に重きを置き、老朽化した設備の厳格な閉鎖により供給の弾力性を制限しています。
ロシア：ディーゼルの輸出禁止は少なくとも9月末まで延長される
業界の情報源によると、ロシア政府は7月初めから実施されているディーゼル燃料の輸出禁止を、8月31日までの期限を過ぎて、少なくとも9月末まで延長する意向を示しており、年末までの延長も検討されています。ガソリンの輸出禁止は2027年1月31日まで、航空燃料は11月末まで続くとされています。燃料の不足は、短い休止の後、8月に一部地域に再発しました。ロシアは市場を満たすためにアジアやベラルーシから石油製品を輸入し、アレクサンドル・ノヴァク副首相は、数つの精製所が計画外のメンテナンスから回復していることを報告しています。同時に、原油の輸出は依然として高い水準で、7月にはインドがロシアの原油を1日あたり280万バレルという記録的な水準で輸入しました。また、Uralsの平均価格は$60で、G7による価格上限$44.10を大きく上回っています。
8月27日注目すべき事項：エネルギー市場参加者向けのカレンダー
- イランとオマーンの暫定廊下の公式発表と、イランの入航ルート管理に対する米国の反応。
- 米国財務省による金融機関に関する決定と、イランのパートナー国への最初の「デッドライン」。
- 米国の石油および石油製品の在庫に関するEIAの報告の結果とSPRの動向。
- オマーン沿岸でのタンカー攻撃の調査、保険会社や船主の立場。
- EUの地下ガス貯蔵への注入と、TTFを€67/MWh以下に維持する取組み。
- 9月6日の会議に向けたOPEC+の代表団からのシグナル。
- ロシア政府のディーゼル燃料輸出禁止の期限に関する決定。
結論：石油市場は、地政学的プレミアムを低下させる文書上の根拠を初めて得ましたが、廊下に関する声明とホルムズ海峡での実際の輸送増加の間には、地雷除去、米国とのルートの調整、30〜60日の技術的交渉があります。ヨーロッパのガス市場は、在庫不足を持って暖房シーズンに突入していますが、石炭と再生可能エネルギーが同時に世界の電力セクターにおいて地位を強化しています。エネルギー市場に関する日々の分析は、Open Oil MarketのTelegramチャンネルでご覧ください。
