石油市場：地政学的緊張緩和が価格を下落させる
世界の原油価格は、年初以来最も急激な再評価を経験しています。ブレントはバレルあたり79～80ドルで取引されており、アメリカのWTIは75～76ドルです。7月末まで国際ベンチマークはペルシャ湾でのタンカーへの攻撃を背景に90ドルを超えていましたが、ワシントンのイランに対する軍事作戦を延期し、直接交渉を開始するとの決定が市場を下方に向けました。週間での価格下落は約10%に達し、トレーダーたちは春から形成されていた「軍事プレミアム」を急速に価格から排除しています。
ボラティリティは依然として極端です。水曜日には、紅海でのフーシ派によるサウジアラビアの船への攻撃の報道を受けて一時的に石油価格が上昇したものの、海上物流のリスクはホルムズ海峡に限らないことを思い起こさせました。それにもかかわらず、支配的な傾向は緊張緩和への期待です。アナリストは警告しています：交渉が失敗した場合、価格が90ドル以上に戻るのは数時間以内かもしれません。
ホルムズ海峡：歴史的合意のパラメータ
世界の石油ガス市場にとって重要な出来事は、アメリカ、イラン、オマーンによるホルムズ海峡の開放に関する暫定合意です。この海峡は危機前に日当たり約2000万バレルの石油および石油製品が通過していました。合意の発表は8月5日水曜日を期待されていました。合意の主要なパラメータは以下の通りです：
- 有効期限：60日、延長の可能性あり；この制度は停戦を定め、イランの核問題に関する交渉への道を開くことを目的としています。
- 異なる航路：ペルシャ湾に入る船はイランの領海を通る北の回廊、出る船はオマーンの水域を通る南の回廊を進むことになります。
- 通過税の免除：通行料や支払いは徴収されません。
- 主要航路の除雷：30日以内に行われ、その後は恒常的な双方向の航行が可能になります。
バーレーン、イラク、クウェート、カタールなど、代替の輸出ルートを持たない国々にとって、この海峡の開放は重要な石油とLNGの流れを復元することを意味します。同時に、ワシントンは、合意が失敗した場合、力によるシナリオが交渉テーブルに戻ることを強調しています。
OPEC+：連合が自発的な削減の戻りを完了
8月2日のバーチャル会議で、OPEC+の「セブン」— サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、カザフスタン、アルジェリア、オマーン — は、9月の石油生産を日当たり188,000バレル増加させることを合意しました。この一手で、連合は2023年4月より自発的制限の第二段階で削減された165万バレルを市場に戻す作業を完了します。2026年までの期限内に、参加国は追加の削減なしで承認された割り当てが適用され、次回のモニタリング会議は9月6日に予定されています。
現在のパラドックスは、ペルシャ湾の国々がホルムズ海峡の封鎖により自分たちの割り当てを物理的に選択できなかったことです。この重要な動脈の開放は、市場に急速に大規模な供給を戻す可能性があり、これが下半期の価格に圧力をかける要因となります。投資家はこのモデルを今すぐに考慮に入れるべきです。
ガス市場：冬に向けたLNGの競争
欧州のガス市場は、世界エネルギー業界の中で最も緊迫したセグメントとなっています。ホルムズ海峡の危機は、特にカタールからのLNGの約5分の1を市場から締め出し、欧州とアジアのバイヤーの間の競争を激化させました。その影響は以下のとおりです：
- TTFハブの価格は€56～59/MWhの範囲で推移しており、6月末のレベルより約30%高い；
- EUの地下ガス貯蔵（UGS）はわずか55～56%しか埋まっておらず、これはこの時期のほぼ20年での最小の水準です；
- ブリュッセルは、11月1日までにUGSの充填の義務的目標を90%から80%に引き下げ、供給の限界を認めています。
希望の兆しとして、7月末にホルムズを通過したカタールのLNGタンカーが、7月初め以来の最初のものでした。もし海峡に関する合意が機能すれば、カタールの出荷の回復はガス価格を著しく冷却し、欧州の貯蔵庫への注入を加速させる可能性があります。そうでなければ、市場は早めに冬の需給不足を織り込むことになります。
石油精製：世界の供給と燃料の不足
世界の石油精製部門は複数のショックの中で機能しています。中東の製油所への攻撃、ロシア・ウクライナの紛争における精製インフラに対する攻撃、中国の石油製品輸出制限、ロシアのディーゼル禁止などが、世界のモーター燃料の供給を圧縮しています。クレークスプレッドは依然として高く、存続している工場のマージンを支えています。また、欧州の精製業者は、伝統的な中東ルートを回避し、ガイアナからの原油仕入れを増やすなど、調達の多様化を進めています。
ロシアの燃料市場：2027年までの輸出制限
ロシア政府は、自動車用ガソリンの輸出禁止を2027年1月31日まで延長しました。これは国内市場の不均衡の深刻さを反映した前例のない長さの制限です。ディーゼル燃料の輸出禁止は少なくとも8月末まで継続されます。制限を強化する理由は以下の通りです：
- 3月以降の無人機によるロシア製油所への攻撃がモーター燃料の生産を減少させている；
- 休暇および収穫期における季節的な高需要；
- 取引所および小売店でのガソリン価格の上昇を抑制する必要性。
すでにディーゼルセグメントに影響が見られています。サンクトペテルブルク取引所での夏用ディーゼル燃料の取引において、販売が週ごとに倍増しており、市場では供給過剰のリスクが話題になっています。これにより、工場が稼働率を減少させ、ガソリンの生産が副次的に減少する可能性があります。規制当局は、国内市場の飽和と精製経済の維持とのバランスを取る必要があります。
電力および再生可能エネルギー：再生可能発電がリーダーシップを確立
世界的なエネルギー転換は引き続き記録を更新しています。2025年末までに、再生可能エネルギーは初めて100年間で石炭を上回り、世界の電力バランスにおいて33.8%対33.0%を達成します。2026年にはこのトレンドが強化され、アメリカでは第一四半期中に太陽光発電所と蓄電システムが新しい発電能力の91%を占め、再生可能エネルギーセクターは年間1200億ドルの投資を引き付ける可能性があります。カリフォルニアのエネルギーシステムは夏に太陽光発電が需要の72%を満たしたことを記録し、テキサスは夕方のピーク時における太陽光および蓄電池の貢献で記録を更新しました。示唆に富むことに、中国とインドという世界最大の石炭発電国では、2025年に化石燃料発電が初めて同期して減少しました。クリーンエネルギーは需要を上回る成長を続けています。電動輸送が石油需要に追加の圧力をかけており、中国の電気自動車のパークだけで2026年上半期に約3400万トンの石油を代替しています。
石炭：地政学的ラリー後の修正
石炭市場は中東の地政学の影響を受けています。ニューヨークコークは、米国とイランの対立やインドネシアの輸出制限の影響を受けて、第二四半期に複数年の最高値に達しましたが、その後127～130ドルに修正されました。これは依然として昨年より約16%高い水準ですが、5月のピークよりはかなり低下しています。コークス用石炭も約240ドルに達し、緊張の緩和に伴って価格が下落しています。アジアでの需要は市場の構造的な支えであり、インド、中国、ASEAN諸国の電力需要が安定した輸入を支えていますが、新しい輸出能力への投資不足が供給の弾力性を制限しています。
投資家のための8月6日の重要な指標
今後の取引セッションの議題は、いくつかの要因に集中しています：
- ホルムズ海峡に関する合意の公式発表 — 原油、ガス、フレート料金の主要トリガー；合意の確認はブレントに対する圧力を高め、失敗すれば価格は90ドルに戻ります。
- カタールのLNG輸出の回復のスピード — 冬の前にEUのガス価格とUGSの充填速度に影響を与える決定的な要因。
- 米国における原油および石油製品の在庫データ — 自動車シーズンの需要と供給のバランスの指標。
- ロシアの燃料の取引所価格の動向 — 輸出禁止の延長後に。
- OPEC+の9月の生産増加 — 開放された海峡での湾岸諸国の割り当ての実行可能性。
エネルギー産業の市場参加者にとって、今後数週間は中東における外交的緊張緩和がどれほど持続可能かのテストとなるでしょう。OPEC+の供給増加、湾岸産のバレルの潜在的な復帰、再生可能エネルギーの記録的な拡大の組み合わせが、2026年下半期の石油価格に対する弱気の背景を形成しています。しかし、停戦の脆弱性と紅海からスエズまでの物流の脆弱性は、市場に新たな価格ショックの広範囲なコリドーを残しています。
