石油市場：ブレント油がバレル当たり85ドル以上に回復
石油価格は、週の初めから確かな上昇を見せています。月曜日、ICE市場での10月限ブレント先物はバレル当たり85ドルを超え（セッションで+3.2%）、アメリカのWTIは約79.5-79.8ドル、ロシアのウラルは79ドル近辺で取引されました。成長のドライバーはホルムズ海峡の開通時期に関する不確実性の高まりで、1週間前には早期の緊張緩和と価格の低下を予想していた市場は、再び「地政学的プレミアム」を価格に反映せざるを得なくなりました。
現在の石油市場の価格形成における主な要因は以下の通りです。
- ホルムズ海峡の要因：通常、海峡は世界の原油供給の約5分の1と considerable LNG（液化天然ガス）を通過させます。2月末から続いている部分的な封鎖は、ボラティリティの主要な源となっています。
- OPEC+の供給：アライアンスは9月に自主的な減産の戻しを完了し、さらに1日あたり188,000バレルを市場に供給します。
- マクロ経済：アメリカでの雇用関連の弱いデータはFRBの政策緩和への期待を高め、原材料資産を支える一方で、燃料需要へのリスクを示唆しています。
アナリストは、海峡に関する完全な合意が成立した場合、ブレントは迅速に70-75ドルの範囲に調整される可能性があると指摘します。一方、交渉が破綻すれば、価格は春の最高値90ドル以上に戻る可能性があります。
ホルムズ海峡：合意は近いが、テヘランは条件を引き上げ
世界の主要な石油動脈に関する外交プロセスは決定的な段階に入っています。イランとオマーンは船舶の移動のための単一の平均コリドールを合意し、イラン外務省によると、共同の航行管理メカニズムの設立の最終段階にあります。一方、ワシントンは合意達成後にイランの港からの封鎖を解除する用意があり、米国大統領は和解のために軍事攻撃を中止しました。
しかし、先週末、テヘランは立場を急激に硬化させ、海峡の開通は次の条件の満たされることを求めています：
- イラン経済に対する制裁の解除；
- 紛争中に生じた損害に対する補償の支払い；
- 米国が地域の交渉フォーマットへの干渉を停止すること。
世界の石油およびガス市場にとって、この交渉の結果は今後数週間の中心的な出来事です。これにより、運賃の価格、保険料、中東からアジアやヨーロッパへの原油とLNGの供給ルート、さらには年末までのエネルギー価格の軌道が左右されます。
OPEC+：生産増加サイクルの最終段階
OPEC+に加盟する7か国（サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、カザフスタン、アルジェリア、オマーン）は、9月の割当量の188,000バレルの増加に合意し、過去3カ月間のパラメータを繰り返します。この決定により、アライアンスは実質的に2023年から続いてきた165万バレルの自主的な減産の解除を完了します。9月以降、今後の生産増加は2026年末まで一時停止される予定ですが、2022年水準で約200万バレルの制限は維持されます。次回の閣僚会議は9月6日に予定されています。市場にとって、OPEC+からの供給要因は今後数か月間は予測可能となり、焦点は地政学と需要の動向に移ります。
ガス市場：ヨーロッパは記録的に低い在庫で暖房シーズンに突入
ヨーロッパのガスマーケットの状況は、過去数年で最も不安を抱えています。Gas Infrastructure Europeによると、EUのストレージの充填率は約58.8%であり、これは15年の観測史上、8月の開始時点での最低値であり、5年平均の水準を16.5ポイント下回っています。貯蔵所には約620-640億立方メートルのガスがあり、前年よりも約140億立方メートル少ないです。
この供給不足の原因は以下の通りです。
- 異常な暑さ：7月、ヨーロッパは4年ぶりに貯蔵から約10億立方メートルのガスを取り出し、空調と電力生成に利用しました。これは2022年以来の夏の供給記録です。
- LNGの輸入減少：8月の液化ガス供給は約640万トンで、前年同期比14%減少しています。これは主に中東からの供給制限によるものです。
- 高い価格：TTFハブの価格は長期最高値付近で維持されており（換算で約1000立方メートル当たり690ドル）、充填が経済的に厳しい状況です。
欧州連合はすでに暖房シーズン開始時の貯蔵充填目標を90%から80%に引き下げていますが、この水準に到達するためには供給ペースが大幅に増加する必要があります。2026-2027年の冬のヨーロッパのガスバランスは、天候、中東市場におけるLNGの競争、さらにはカタールの液化ガスが通過するホルムズ海峡の状況に大きく依存します。
ロシアの石油製品市場：輸出禁止が新たなノーマルに
ロシアの国内燃料市場は、厳しい規制の下で運営されています。政府はガソリンの輸出禁止を2027年1月31日まで延長しており、この制限は製造業者とトレーダーの両方に適用されます。ディーゼル燃料の輸出禁止は2026年8月31日まで有効ですが、9月1日からは直接の生産者が輸出するディーゼル、船舶燃料、およびガソリンが制限から外れます。
燃料市場安定化のための措置には次のようなものがあります。
- 無計画な石油精製所の停止や修理に伴う内部市場の優先的な供給；
- 農業生産者に対するガソリンとディーゼルの確約供給の一時的な順序 — エネルギー省、農業省、地域および石油会社間の契約は11月1日まで有効；
- 燃料の国内処理と保持を奨励するための税制改正とダンピングメカニズム；
- 高オクタン燃料の生産のための直留ガソリンの混合使用を許可。
世界の石油製品市場において、ロシアからのガソリンと一部のディーゼルの輸出制限は、より厳しいバランスと特に地中海、アフリカ、ラテンアメリカでのクラックスプレッドの支持を意味します。
アジア：インドと中国が主要バイヤーとしての役割を強化
アジアの消費者は、原材料の流入の主要な中心地であり続けています。7月、ロシアの原油のインドへの輸出は価格引き下げや中東危機に伴うロジスティクスの再構築に支えられて増加しました。中国はパイプラインガスの購入を増やし、輸入と自国の生産のバランスを取りながら、炭化水素の国内生産を拡大しています。CPIの下落は、石油ショックが和らぐにつれ、中国の第二の経済が新たな価格現実に徐々に適応していることを示しています。アジアとヨーロッパの間で自由なLNGのボリュームをめぐる競争が、今冬の重要なストーリーになります。
電力産業：AIとデータセンターが需要を再構築
世界のエネルギー分野での構造的テーマは、データセンターのエネルギー消費の爆発的な成長です。人工知能は電力を戦略的リソースに変えつつあり、アメリカとアジアのエネルギー企業は基幹負荷を賄うために新しいガス発電所を立ち上げ、石炭火力の寿命を延ばしています。ロシアでも、エネルギー過剰地域にガス、石炭、原子力発電を利用したデータセンターの設置が検討されており、シベリアの水力発電所の近くにも計画されています。投資家は、電力産業をAIブームの「第2の成果物」としてますます注目しています — ネットワーク会社からタービンおよびエネルギー貯蔵システムの製造業者まで。
再生可能エネルギーとエネルギー転換：成長は続くがバランスは難しくなる
再生可能エネルギーは、発電能力の導入ペースを維持しています。中国、ヨーロッパ、アメリカでの太陽光および風力発電は記録を更新し、中央アジアではVIEの発電が前年比20%以上増加しています。しかし、エネルギーシステムは、機動的な能力と貯蔵装置の必要性を一層強く感じています。2026年の厳しい夏は、冷却およびデータセンターの需要にピーク時の電力供給を伝統的な発電なしには賄えないことを示しました。投資の焦点は、単に「グリーン」メガワットを増やすことから、エネルギー貯蔵システム、スマートグリッド、ハイブリッドプロジェクトに移りつつあります。
石炭：東方のベクトルとエネルギー不足の支援
石炭市場は、アジアの持続的な需要とデータセンターへの新しいエネルギー供給の双方から支援を受けています。ロシアの石炭の東方向への積載量は、月ごとに1000万トン以上に達しており、アジア太平洋市場への輸出の再指向を反映しています。インドと東南アジアでは、石炭発電がエネルギーバランスの基盤であり、ヨーロッパでの高いガス価格は、気候問題にもかかわらず、世界の電力市場における石炭の競争力を支えています。
予測：市場参加者が8月11日に注視すべきこと
投資家とエネルギー企業にとってのこの日の主要な指標は以下の通りです。
- ホルムズ海峡に関する交渉 — テヘラン、マスカット、ワシントンのいかなる発言も、ブレントやWTI、運賃の価格に即座に反映されるでしょう。
- 欧州のガス貯蔵への注入の動向 とTTFハブでの価格 — 地域が冬に備える準備の指標です。
- アメリカの原油在庫に関する統計 とFRBの利率動向に関するシグナル。
- ロシアの燃料市場の状況 — 輸出禁止におけるガソリンとディーゼルの取引価格。
- エネルギー企業のAIインフラ関連プロジェクトに関する企業ニュース。
今後数回のセッションの基本シナリオは、ブレントがバレル当たり80-87ドルの範囲を維持しつつ、高いボラティリティを保つことです。石油、ガス、電力市場は、ペルシャ湾周辺の外交と北半球に向けた異常な冬の準備のリズムで動き続けています。
