石油市場：ホルムズの外交が価格を押し下げる
石油市場は今年最も急激な調整の一つを経験しました。7月のラリーでは、ブレント原油がホルムズ海峡の封鎖を背景に90ドルを超えましたが、イラン、オマーン、アメリカの間での暫定合意の見通しがトレンドを変えました。関係国は60日間の航行ルートの分割を議論しており、ペルシャ湾に向かうタンカーはイランのルートを、湾から出る船はオマーン近くのルートを通り、通行料は徴収されません。この背景には：
- ブレントは8月6日の朝、78.5〜79.7ドルで取引され、前のセッションでは5％以上下落していました；
- WTIは74.8〜75.2ドルに下落しました；
- 価格は急落した8月3日から4日後の78.6〜81.3ドルの狭いレンジでの整理が進んでいます；
- 2026年全体のブレントの平均予測は80ドルを超えており、市場は地政学的リスクに対するプレミアムを織り込んでいます。
アメリカの大統領は、公に「重要な進展」があったとし、イランの原油輸出に対する一部制裁の解除と、合意が成立した場合の軍艦の後退の準備があると述べています。しかし、テヘランは公式にオマーンとの間でのみ航行制度を議論していると主張しており、ワシントンとの直接的な対話はないため、新たな展開の余地が残されています。石油および石油製品市場にとって、重要なのは：デエスカレーションが維持されるのか、それともペルシャ湾の緊張が9月に戻るのかという点です。
OPEC+: 生産増加のサイクル終了
OPEC+は、9月からロシアやサウジアラビアを含む7カ国が日量18万8千バレルの原油生産枠を引き上げることを確認しました。この決定は、今年初めに始まった165万バレルの自主的減産の段階的復活を完了させます。主な詳細は以下の通りです：
- アライアンスの合計許可生産量は3620.6万バレルに達します;
- サウジアラビアとロシアはそれぞれ62万バレルを追加し、それぞれ1047.8万バレルと994.9万バレルに達します;
- 2026年末までにさらなる枠の増加はないと、組織の関係者によると planされています;
- 一部の国では輸出インフラの障害により実際の生産量が枠を下回っており、ロシアの施設への攻撃やペルシャ湾の緊張が供給の完全な回復を抑制しています。
次回のOPEC+閣僚会議は9月の初めに予定されており、マーケットは特にホルムズ海峡周辺の状況が正常化する可能性に関して、連合の発言に注目しています。
ヨーロッパのガス市場：冬を迎える前の記録的低在庫
石油とは対照的に、ヨーロッパのガス市場の状況は緊張しています。Gas Infrastructure Europeのデータによれば、8月初旬時点でEUの地下ガス貯蔵施設（UGS）は57％しか満たされておらず、2021年の前回の最低記録を下回り、暖房シーズンの開始時にEU委員会が定めた90％の基準に大幅に遅れています。主な不足の要因は：
- ホルムズ海峡を通るLNG供給の減少 — 世界の液化ガスの20％が一時的に物流から脱落したと推定されています;
- 2023年8月のヨーロッパへのLNGインポートは前年同月比で7％減少しました;
- TTFハブのスポット価格は、7月の626ドルに対して、8月には1000立方メートルあたり696ドルに固定されており、前年の8月と比較して1.5倍近く上昇しています;
- 電力バランスにおける風力発電の寄与は、去年の14％から今年の8月には10％に低下しており、ガス発電の負担をさらに増加させています。
アナリストは警告しています：現在の注入ペースが続けば、ヨーロッパは暖房シーズンを75％未満の貯蔵容量で迎える危険があります。これは、工業用ガス消費者およびエネルギー会社にとっては価格のボラティリティの増大や、2026〜2027年冬季の電力料金の急騰のリスクを意味します。
制裁と地政学：ホルムズとウクライナの間で
制裁の背景は、石油およびガス部門にとって決定的な要因のままです。ワシントンは、イランの石油輸出に対する制限の緩和の可能性をホルムズ海峡に関する進展に結び付けている一方で、ロシアのエネルギー資源に対する制裁体制は現状維持されています。同時に、石油精製および輸出インフラに対する攻撃は、ロシアおよびペルシャ湾諸国からの石油および石油製品の実際の供給量に影響を与え続けており、Kplerのアナリストはこれを中東の生産回復予測を2026年9月から2027年初頭に延期する理由の一つと指摘しています。グローバルトレーダーやエネルギー分野の参加者にとって、このシナリオは二極的です：安定したデエスカレーションが石油を70〜75ドルの範囲に戻す可能性がある一方、交渉が破綻するか、インフラに対する新たな攻撃があれば、ブレント原油は再び90ドル以上に押し上げられる可能性があります。
ロシアの燃料市場：輸出制限が続く
ロシア国内では、当局は一連の行政措置で燃料不足を抑制しています。最近の重要な決定は以下の通りです：
- ガソリン、ディーゼル燃料、船舶燃料、およびガゾイールの全製造業者に対する輸出禁止が9月末まで延長され、ガソリンに関しては実質的に2026年末まで延長されます;
- 9月1日からは、直接の製造者に対するディーゼル及びガゾイールの規制を部分的に緩和することが予定されています;
- 今年初めからの自動車用ガソリンの小売価格は約14％、ディーゼル燃料は約15％上昇し、一般的なインフレを大幅に上回っています;
- 国内バランスを安定させるために石油製品の輸入が開始され、政府調達における燃料の価格設定に関する特別ルールは年末まで停止されています。
専門家は、ロシアの輸出禁止が特にヨーロッパおよびアメリカ市場に深刻な影響を及ぼしていると指摘しています。ここではすでにディーゼルの不足が価格に反映されていますが、アジアは自国の精製能力を持っているため、影響は少ないです。
アジアの需要：中国とインドが調達を増加
主要なアジアの輸入国は依然として世界の石油とガス市場のバランスを決定しています。中国はロシアと中東の原油の最大のバイヤーとしての地位を維持しつつ、自国の生産と鉱山探査への投資を増やしています。インドはUrals原油の優遇条件を維持し、同時に長期的に輸入依存を減少させるために深海探査のプログラムを発展させています。両国は、先進国経済での消費冷却の中で需要を支える主な要因です。
エネルギー転換：再生可能エネルギーが石炭を凌駕する準備
国際エネルギー機関（IEA）の評価によれば、2026年には再生可能エネルギー（RE）が初めて世界の電力生成構造において石炭を凌駕する見込みがあります。太陽エネルギーは年間600TWhの発電能力を追加し、水力発電の後に次いで重要な「グリーン」電力の源となります。以下のことが明らかになっています：
- ホルムズ海峡の混乱によって引き起こされたガス危機は、いくつかの国における太陽発電への移行を加速させており、輸入燃料への依存を減少させる手段となっています；
- 2026年の世界の新しい太陽エネルギー設備の導入速度は、主要市場の飽和や規制政策の変更により25年ぶりに減速する可能性があります；
- IEAの予測によれば、エネルギー部門からのCO2排出は、ガス価格の高騰を背景に石炭発電の一時的な増加により2026年に1％増加すると見込まれていますが、2027年には安定化が期待されています。
石炭：高騰するガスの影響で一時的な復活
天然ガスの価格上昇がエネルギー会社の石炭発電に対する関心を再燃させ、アジア太平洋地域では、エネルギー用石炭に対する需要が記録的な水準に近づいています。脱炭素化の長期戦略にもかかわらず、短期的には石炭がガス供給の混乱からの保険としての役割を果たしているのが現状です。
日々のまとめ：エネルギーセクター投資家への期待
燃料およびエネルギー部門は、矛盾した信号のセットを持って週末に入ります。石油市場はホルムズの外交を背景にデエスカレーションの兆候を示していますが、地政学的リスクは依然として高く、いつでも戻る可能性があります。ヨーロッパのガス市場は冬に向けて構造的な緊張の段階に入っており、電力価格の変動性の増加の前提条件を生み出しています。ロシアの燃料市場は行政的な管理を維持しており、グローバルなエネルギー転換は、石炭発電の一時的な復活にもかかわらず、加速しています。エネルギー市場の参加者—石油およびガス会社、製油所、再生可能エネルギー投資家、および石油製品トレーダーにとって、今後数週間の重要な指標は、ホルムズ海峡に関する交渉の成り行き、ヨーロッパのガス貯蔵施設へのガス注入の速度、および9月のOPEC+閣僚会議における連合の決定となります。
