石油市場：ブレント約92ドル、WTI約85ドル — ラリーの後の一時停止
石油価格は月曜日に2％以上の下落で取引を終えました。ブレントは約92ドル、WTIは約85ドルで取引されています。これは、ホルムズ海峡での交渉の行き詰まりとペルシャ湾及びオマーン湾での船舶への攻撃が価格に織り込まれてからの、初めての明確な修正です。戦争前の水準（2月末のブレント約71ドル）と比較しても、地政学的リスクプレミアムは依然として約30％です。
現在の価格動向の主要因：
- 制裁要因：市場は新たな米国の制限に関する具体的な情報を待っており、イラン産石油の購入者への圧力が高まることで供給が減少する可能性がありますが、同時にホルムズ海峡でのエスカレーションのリスクが高まります。
- 物理的流通：ホルムズ海峡を通るトランジットは、戦前の約110隻/日から大幅に減少しており、個別の日には数隻から数十隻の通過が確認されています。その一方で、数百隻のタンカーが岸で待機しています。
- EIAの予測：米国エネルギー情報局（EIA）は、2026年第3四半期のブレント平均価格を約85ドル、2026年末までに約87ドルと予測しています。中東の石油生産が戦前の水準に戻るのは2027年初めと見込まれ、来年末までで約60万バレル/日の減少が続くとしています。
- 在庫：火曜日の夕方にはAPIの報告が発表され、水曜日にはEIAのデータが公開されます。米国の商業石油在庫は5年平均を下回っており、これが市場の一時的な構造をサポートしています。
「経済的社会的排除」：米国がイランとの対立を金融の局面に移行
8月24日、米国財務長官スコット・ベッセントは、同じ政権によって「経済的Dデイ」と名付けられたキャンペーンを発表しました。その目的は、イラン政権の「経済的命脈を断つ」ことと、新たな航空攻撃なしでホルムズ海峡での航行再開を実現することです。パッケージの主要要素は次の通りです：
- テヘランにとって「重要な」とされた5つの分野におけるセクター制裁の定義：デジタルアセット、テクノロジー、金、航空及び海運。
- OFACリストに追加された60以上の法的及び個人、並びに船舶のネットワーク — 中東の石油を運ぶためにUAE、香港、中国、シンガポール及びスイスを通じて活動するブローカーや「影の船隊」を含む。
- イランの対価者への二次制裁のリスクを拡大：国々は関係を縮小するための具体的な期限が設けられ、その後①の一方的措置が取られる。
- 週末までに特定の金融機関に対する大規模な制裁決定が約束されました。
最も厳しい打撃は当面延期されています：ベッセントはこの発表を「警告射撃」と表現し、トランプ大統領は世界のリーダーたちに「具体的な要求」で個別に連絡しています。専門家によると危険なゾーンには中国、インド、トルコ、イラク、UAEが含まれています。テヘランは「地震的な」反応を約束し、イラン財務省も新たな制限に完全に準備が整っていると述べています。石油市場にとって重要なのは、ワシントンが中国の銀行に対する制裁を行うかどうかです。中国は依然としてイランの石油の主要な買い手であり、海上封鎖はすでにイランからの輸入を約34万バレル/日まで減少させています（3月は114万バレル）。
ホルムズ海峡：タンカーへの攻撃とオマーン経由の交渉
火曜日の早朝、英国のUKMTOセンターは、オマーン沿岸から約9海里の地点で不明な弾丸が油タンカーを襲ったと報告しました。機関室が損傷しましたが、乗組員には怪我はなく、環境への影響が評価されています。この事件は、米国が「完全な支配」をいっているにもかかわらず、航行の安全性は回復していないことを証明しています。
外交面では、イランとオマーンは航行管理プロトコルについての議論を続けており、テヘランとワシントンの間の非直接的な接触はパキスタンを通じて行われています。しかし、双方の立場は厳格です。イランは米国の海上封鎖を解除し、船舶の通過を調整・課金する権利を認めるよう要求し、ワシントンは航行の自由を主張しています。6月17日のメモは、7月に一度崩壊しているため、市場は迅速な突破の可能性を控えめに評価しています。
OPEC+: 割当量は回復したが、実際の生産はなし
9月の188千バレル/日の割当量の引き上げは、2023年の150万バレル/日の自発的削減の方向転換を完了しました。7カ国の連合（サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、カザフスタン、アルジェリア、オマーン。UAEは5月にOPECから離脱）が、年末までに割当量が変わらないことをほぼ確信しています。10月に向けた次の決定は9月6日に予定されています。
投資家にとっての重要なポイントは、書類上の割当量と実際の生産量の乖離です。海峡の閉鎖、インフラへの攻撃及び必要な停止のため、OPEC+の実際の生産は未だに2月の水準より数百万バレル/日少ないです。このため、アナリストたちは、流通が正常化した際には、連合が不足ではなく潜在的な過剰を管理しなければならないと警告しています。
ガスとLNG：TTFは€65/MWhを超え、貯蔵ガス注入の遅れに直面
ヨーロッパのガス市場は、エネルギーセクター内で最も緊迫したセグメントを維持しています。TTFハブの9月の先物は、€65/MWhに近く、これは2023年1月以来の最高水準であり、2週間前の水準より20％以上高いです。理由は次のとおりです：
- カタールのLNGの不足：ペルシャ湾からのホルムズ海峡経由の出荷は断続的であり、QatarEnergyはフルスケジュールの復帰を急いでいません。
- 低在庫：EUの貯蔵ガス施設は8月17日時点で61.4％しか満たされておらず、前年の74％には及びませんでした。11月1日の目標値は90％から80％に引き下げられました。
- 猛暑と水力発電：異常な気温が発電用のガス需要を増加させ、記録的な低水準の水力発電がガスブロックへの負担を強めています。
- アジアとの競争：スポットLNGのJKMは$21+/MMBtuの水準を維持しています。日本、韓国、台湾は一部で石炭でリスクをヘッジしています。
そのような状況下で、アメリカのヘンリーハブは$3/MMBtuを下回り、米国では記録的な生産量が約122.5ビリオン立方フィート/日の水準を維持しており、アメリカと世界のガスのスプレッドは依然として輸出用LNGターミナルへの投資の波を正当化しています。
電力および再生可能エネルギー：記録的な太陽光発電がネットワークを救う
2026年の夏は、ヨーロッパのエネルギーシステムに対するストレステストとなりました。6月から7月にかけて、EUの水力発電は過去10年で最低水準に低下し、フランスでは河川の過熱により原子力発電所の出力が削減されました。また、フランスとドイツでは夜間の価格が€300/MWhを超え、南東ヨーロッパでは€700/MWhに達しました。それでも、ネットワークは記録的な太陽光発電によって支えられました。ピーク日には太陽発電の発電量が通常の17％以上高くなりました。規制当局の主な結論は、夕方の時間帯に不足があるため、蓄電池への投資が加速されていることです。英国は7.6GWの長期バッテリーを補助し、スペインは今年末までに貯蔵システムの容量を3倍にする可能性があります。
アメリカでは、風力と太陽光が、初めて石炭と原子力を合わせたものを上回り、発電の20％を占めました。太陽発電は21％増加し、水力は9％、風力は6％成長しました。データセンターからの需要は成長の原動力となっていますが、テキサス州では新しいサイトの承認が保留されています。
石炭：ニュキャッスルは約$130/トン、アジアはLNGリスクをヘッジ
エネルギー用石炭ニュキャッスルは、6月の平均$144から$130/トンの安定した水準に戻りました。需要の減少により価格に圧力がかかり、インドの国内生産が7.5％増加し、69.75百万トンに達しました。また、エネルギーの安全確保が支えとなる中、日本、韓国、台湾はLNGの供給中断への対策として石炭の購入を増加させています。第3四半期のコンセンサスは約$130/トンであり、2027年には$120に徐々に減少する見込みです。焦炭用石炭は、中国における制限の影響で約$240/トンで推移しています。
ロシア：アジアへの石油輸出が記録的、国内燃料市場は手動制御
ロシアの石油輸出は東方に向けて転換されています。7月には中国がロシアの原油の50％を購入し、インドが37％を占めました。インドの精製所は過去最大の280万バレル/日を輸入し、同国の総輸入の55.5％を占めました。7月のウラルの平均価格は約$60/バレルで、G7およびEUの新しい上限$44.10を上回っています（2月から有効）。中国のロシアの海上輸入は1ヵ月で28％増加し、精油所は中東のバレルの減少を補っています。
国内の石油製品市場は第2波の危機に見舞われています：
- ガソリンの輸出禁止が2027年1月31日まで延長され、ディーゼル燃料の制限は9月1日まで適用され、製造業者への延長措置は未決定です。
- 副首相アレクサンダー・ノヴァクは、数つの精油所が修理後に稼働を再開することを明らかにし、連邦本部は週に2回集まる予定であることを確認しました。
- 不足は、インドからのガソリンの輸入とK-2〜K-4エコクラス燃料の生産によって補われ、こちらのシェアは10％を超えません。
- 南部、特にクラスノダール地方では、石油会社が観光シーズンの真っ只中に燃料の供給制限を設けています。
- 芳香族炭化水素の輸出禁止が検討されています — 高オクタン成分の原料です。
8月26日に注目すべき点：エネルギー市場参加者のためのカレンダー
- 米国の制裁詳細 - 「デッドライン」を受けた国のリストと発表された金融機関に関する決定。
- オマーン沿岸のタンカーへの攻撃についての調査および保険会社や船主の反応。
- ホルムズ海峡の航行プロトコルに関するイランとオマーンの交渉の進展。
- 米国における石油及び石油製品の週間在庫データ。
- 欧州の貯蔵ガス注入の動向及びTTFの価格、注入シーズンの残りに影響。
- 9月6日のOPEC+会議に向けた準備：割当量の引き上げ停止のシグナル。
結論として、石油市場は2つのシナリオの間でバランスを取っています — 米国による成功した金融圧力がホルムズ海峡を開放し、ブレントを80〜85ドルにまで引き下げるシナリオと、エスカレーションがあった場合に春の三桁の水準に価格が戻るシナリオです。ヨーロッパのガス市場はいずれにしても、前年よりも低い安全余地で暖房シーズンに突入し、エネルギー転換は記録的な太陽光発電や蓄電池への投資からさらなる刺激を受けています。エネルギー市場に関する日々の分析は、Telegramチャンネル「Open Oil Market」でご覧ください。
