石油市場: ブレントは$88–89、供給不足と米国の記録的な在庫増加の間で
木曜日の朝、ブレントは1バレルあたり約$88、WTIは約$83で取引されており、価格は世界的な需要予測の引き下げを受けて1ドル以上下落しました。前日、国際的なベンチマークは$88.98で取引を終え、一時$89.5まで上昇しました。これは、2月末に始まった米国とイスラエルのイランに対する軍事作戦の前の水準から約24%上回るものです。石油市場は、さまざまな要因によって引き裂かれています:
- 供給不足: 最新のIEAの月次報告書によると、中東の紛争やホルムズ海峡を通る制限された航行により、世界の石油市場は第3四半期で約180万バレル/日の供給不足を抱えています。
- 米国での記録的な在庫増加: EIAのデータでは、商業用の原油在庫が1週間で1740万バレルも増加し、2023年の始まり以来の最大の週次増加となりました。このため「ブル」たちは冷やされています。
- ブレントとWTIのプレミアムが拡大: 中東の混乱はブレントに連動するバレルに強い影響を与え、米国の生産は地域の物流リスクから守られています。
- 投機的なポジショニング: ファンドマネージャーは、交渉の不確実性を背景に、ブレントとWTIの純ロングポジションを2週連続で減少させ、利益を確定しています。
ホルムズ危機: 米国とイランの交渉が行き詰まり、航行への攻撃が続く
地政学は石油とガスの主要な価格形成要因のままです。ホルムズ海峡の封鎖解除に関する交渉は行き詰まりを見せており、ワシントンは水域の「完全な制御」を主張し、テヘランに圧力をかけて、制裁やイランの港に対する海上封鎖を強化しています。同時に、エスカレーションは紅海に広がっています。フーシ派によるバブ・エル・マンデブ海峡での貨物船への攻撃により6人の船員が命を落とし、これは1年以上の間の初の犠牲者です。また、米国軍はオマーン湾でコンテナ船にミサイル攻撃を行いました。しかし、対話のチャンネルは閉じておらず、市場からの報告によると、イランとオマーンの間で海峡の段階的な開放に関する交渉が進行中です。これにより、ブレントは$90未満を維持し、$100を超えることはありません。実質的な進展があれば、軍事的なプレミアムが部分的に軽減される可能性がある一方で、接触の中断は再度の価格上昇につながるおそれがあります。
OPEC+: 最後の供給枠の引き上げと年末までの休止
OPEC+は、8月の会合で供給枠の最後の引き上げを決定し、9月から日量18.8万バレルの増加を承認しました。これにより、2023年の自発的な減産による165万バレル/日の市場復帰が完了します。この決定は象徴的な意味合いが強く、中東の国々は、軍事的リスクやインフラの損傷、物流の制限により、実際の生産と輸出が供給枠に大きく遅れています。アナリストの基本シナリオは、第4四半期の供給枠の変更が休止し、2027年の生産基準に関する難航する交渉に移行することです。次の重要参加国の会合は9月6日に予定されています。
ガス市場: 冬に向け、ヨーロッパの貯蔵が記録的に低下
欧州のガス市場は、2番目に重要なテーマとなっています。TTFハブの価格は、週の初めに10%以上急騰した後、€58–62/MWhの範囲で維持されており、年初の水準の約2倍です。緊張の理由は以下の通りです:
- EUの貯蔵施設の充足率は55–57%近くであり、過去5年間の平均より約22ポイント低い、観測史上で最も低い水準です。
- ホルムズ海峡を経由するカタールからのLNG供給は中断されており、アジアとの間での液化天然ガスの自由な貨物に対する競争が激化しています。
- ノルウェーのオルメン・ランゲ油田での事故により、2027年2月までの長期修理が必要であり、暖房シーズン中に市場から10億立方メートル以上が失われます。
- ヨーロッパの暑さがエアコン用の電力需要を支え、発電におけるガス消費が増加しています。
ブリュッセルはすでに11月1日までに貯蔵施設の充足目標を90%から80%に引き下げましたが、これは現在の注入速度では不透明な状況です。コメルツバンクは年末のガス価格予想を€50/MWhに引き上げ、ユニペルはホルムズ海峡が閉鎖されている間、€50–60の範囲を見込んでいます。これは、ヨーロッパの産業とエネルギーにとって、高コストの冬を意味し、2026–2027年の見通しにおけるリスクプレミアムを維持します。
ロシアへの制裁圧力: 米国議会での新たな措置
米国下院は、ロシアのエネルギー収入、銀行セクター、制限回避ネットワークを標的とした二党間の制裁パッケージを検討しており、ロシアのエネルギー源の最大の購入者に対する関税の引き上げを脅かしています。これは世界の石油市場にとって追加の不確実性の要因です。セカンダリ制裁の厳格化はロシアの石油と石油製品のアジアへの流れを再編し、ウラルのディスカウントを拡大する可能性があります。インドと中国は、利益のある購入とワシントンからの貿易制限のリスクとの間でバランスを保ち続けています。
ロシアの石油製品市場: 燃料禁輸が延長され、優先事項は国内市場
ロシアの国内燃料市場は、夏の需要の急増や石油精製所へのドローン攻撃の影響で手動運用を続けています。政府は、2027年1月31日まで自動車用ガソリンの輸出禁止を延長し、ディーゼル燃料、船舶燃料、ガソイルの輸出制限は8月末まで続きます。ただし、9月1日からは直接のディーゼル生産者が輸出を再開できるようになります。また、収穫のピーク時に農業者に燃料を特別に供給する措置が11月1日まで続きます。政府の見積もりによれば、市場は部分的に安定化し始めていますが、地域によってはガソリンの状況が緊迫しています。ロシアの禁輸措置の延長は、世界の石油製品市場においてディーゼルの輸出供給を削減し、ヨーロッパ、中東、アジアの石油精製所でのクラックスプレッドを支えることになります。
エネルギーと再生可能エネルギー: 再生可能エネルギーが初めて石炭を上回る
2026年のグローバルエネルギー転換は歴史的な節目を迎えます。IEAの予測によれば、再生可能発電は初めて石炭を上回り、世界の最大の電力供給源となります。世界の電力需要は2026年に3.6%、2027年に3.8%増加し、約30,700 TWhに達する見込みで、これには交通と産業の電化、空調、人工知能用データセンターの急速な拡大が寄与します。太陽光発電は年間約600 TWhの発電を追加し、風力を上回って水力発電に次ぐ第2位の再生可能資源となります。EUでは、石炭の発電割合が100年以上ぶりに10%未満に低下し、2027年には低炭素電力の割合が約76%に達する見込みです。中国の需要は約5.5%、インドは7%増加します。別のトレンドとして、AI向けのエネルギーがあり、数十億ドルの投資ラウンドが蓄電池、小型モジュラー炉、電力網インフラに流入し、欧州の発電機、特に原子力発電が高電力価格を背景に年間予測を引き上げています。
石炭: エネルギー転換の逆説とデータセンターの需要
再生可能エネルギーの記録にもかかわらず、石炭は電力需要が最も急増している地域で根強さを示しています。米国では、昨年石炭発電が13%増加し、データセンターと高価な天然ガスが石炭火力発電所を再稼働させ、それらの閉鎖を遅らせました。対照的に、中国とインドでは、太陽光と風力発電の急増で石炭生産が減少し、両国は50年ぶりに初めて同期的に減少しました。全体として、世界の石炭消費は横ばいに推移しています。IEAは2030年までに石炭発電が穏やかに減少し、アジアのエネルギーバランスで重要な役割を維持すると予想しています。
投資家にとっての意味: 今後数週間の重要な指標
エネルギーセクターは依然として地政学の市場です。基本シナリオは、ホルムズ海峡が閉鎖された状態でブレントが$85–92で推移することであり、交渉が破綻した場合は上方への非対称リスクがあり、米国とイランの対話に進展があった場合は$80を下回る潜在的な修正があります。投資家や燃料市場の参加者は以下を注視する必要があります:
- ホルムズ海峡の段階的な開放に向けたイランとオマーンの交渉の進展とワシントンの発言;
- 暖房シーズン前のヨーロッパの貯蔵施設へのガス注入のペースとTTFの動向;
- 9月6日のOPEC+の会合と2027年の供給枠に関する最初のシグナル;
- ロシアのエネルギーセクターに対する米国の制裁パッケージの行方とインドと中国の反応;
- 米国における石油と石油製品の在庫に関するEIAの週間レポート;
- データセンターからの電力需要の統計が、新たな構造的推進力となる点に注目し、ガス、石炭、原子力、再生可能エネルギーに影響を与える。
エネルギー市場は、近年で最も緊張した時期の一つを迎えています。石油における軍事的プレミアム、ヨーロッパにおける記録的なガス在庫の低下、世界の発電の歴史的なリーダー交代が、エネルギーセクターの新たな構成を形成し、ボラティリティが通常となり、エネルギー安全保障が世界中の政府や企業の最優先事項となっています。
