主要テーマ：2026年8月12日におけるエネルギー業界の議題を決定づける要因
- 石油： ブレントは7月31日以来、初めて94ドルを超え、WTIは84ドル近辺で取引中。リスク要因はホルムズ海峡における危機の長期化。
- 地政学： ワシントンはテヘランに対して新たな要求を提示し、長年の損害に対する補償を含めたことが、ペルシャ湾における航行正常化協定を複雑にしています。
- ガス： 欧州の地下天然ガス貯蔵施設は過去5年間の平均値を約17ポイント下回っています。充填速度は2011年以来の最悪のペースの一つです。
- OPEC+： アライアンスは8月と9月の供給割当を日産188,000バレル増加させ、今後の生産拡大を一時休止する準備をしています。
- ロシア： 国内燃料市場の緊張が続く中、ガソリンの輸出禁止は2027年1月31日まで延長されました。
- マクロ： 市場は米国のインフレデータの発表を待ち受けており、CPIレポートは今後のコモディティ全般の方向性に影響を与える可能性があります。
石油市場：ブレントが94ドルを超え、リスクプレミアムが再浮上
石油価格は火曜日に2.5%以上の急上昇で取引を締めくくりました。10月のブレント先物は94ドルに達し、9月のWTI契約は84.4ドルに達しました。公式なきっかけはホワイトハウスの厳しい発言でした。米国の大統領はイランに対して数十年にわたる対立による損害を賠償するよう求め、米軍がホルムズ海峡を支配し、地雷除去作業を行ったことを強調しました。市場はこれらの発言を、迅速な自由な航行の回復合意は期待できないという信号として受け止めました。
ボラティリティは依然として極端です。先週末にはブレントが83ドル近辺まで下落し、交渉進展への期待があったものの、2トレーディングセッションで約7ドルの上昇を見せました。トレーダーたちは、ホルムズ海峡を通じて世界の石油の約15%が流通していることを背景に、相当な地政学的プレミアムを価格に織り込んでいます。市場の状況に対する追加の情報としては、1985年以来初めて、アメリカへのサウジアラビアの石油輸入がゼロになったことが挙げられます。中東の危機が世界の商品流通を大きく変えました。同時に、石油・ガスメジャーは上半期の結果として数十億ドルの追加利益を記録しています。
ホルムズ海峡：世界の主要石油回廊を巡る交渉
2026年のコモディティ市場の重要なテーマはホルムズ海峡の運命です。この回廊が事実上閉鎖された後、テヘランはトランジット再開への意向を示していますが、自らの条件での交渉を行っています：
- イランは、海峡を使用する船舶から貨物価値の5～7%の料金を徴収する要求。
- 仲介者としての役割を主張するオマーンは、3%程度の妥協的な料金を議論中。
- イランの国会では米国およびイスラエルの船舶の通過禁止法案が審議されています。
- イランとオマーンの合意は、ペルシャ湾に入るすべての船舶に影響を与える力をテヘランに提供します。
ブロック経済にもかかわらず、イランは「影の」艦隊と複雑な支払いスキームを通じて自国の石油輸出を増加させています。アナリストは警告しています：不確実性が続くほど、石油価格の急騰が世界経済の財政的およびマクロ経済的脆弱性を強化するリスクが高まります。
OPEC+はUAEなしで：供給割当の最終段階と休止を計画
石油アライアンスは供給増加の慎重な戦略を続行しています。OPEC+の7カ国（サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、アルジェリア、カザフスタン、オマーン）は、8月の供給割当を日産188,000バレル増加させ、同様のステップを9月に承認しました。これは1日あたり165万バレルの自主制限解除の最終段階です。2月から8月までの合計で、供給割当は約94万バレル増加しました。今後、アライアンスは一時休止を予定しています。2027年の割当配分についての複雑な交渉が行われ、2022年から続く約200万バレルの削減は継続されます。
内部の矛盾は高まっています。2026年5月1日以降、アラブ首長国連邦はOPECおよびOPEC+から脱退し、イラクは同様の措置を公に示唆しています。ロシアは8月の供給割当に基づき、1日あたり988.7万バレルの生産増加が見込まれています。投資家にとっての重要な質問は、アライアンスが高価格と遠心的な傾向の中で規律と統一を維持できるかどうかです。
ガス市場： 欧州は近年で最低の在庫を抱えて冬を迎える
欧州のガスマーケットは、秋冬シーズンを前にエネルギー業界の主要な懸念の源となっています。EUの地下ガス貯蔵施設の充填率は約59%で、過去5年間の平均値を約17ポイント下回っています。7月の充填速度は2011年以来の最も低い水準の一つであり、これは中東危機の間、LGNの供給の競争に負け、高燃料価格と異常な暑さが影響しています。同月のLGN輸入量は630万トンで、昨年より16%減の見通しです。
TTFハブの価格は41–44 €/MWh（1000立方メートルあたり500ドルを超える）で推移し、7月には約55%上昇しました。EUの冬の貯蔵目標に対する満たすためには、最低68億立方メートルの純供給を充填する必要があり、この目標の達成は疑問視されています。現在のバランスで厳しい冬が訪れれば、世界のガスマーケットでの価格ラリーの新たな波を引き起こす可能性があります。
電力および再生可能エネルギー：記録的な「グリーン」シェアが高い電気料金から救えない
ヨーロッパのエネルギー移行の逆説はドイツで明確に示されています。再生可能エネルギーの発電比率は2024年の65%から71%に達しましたが、8月の平均電力価格は114 €/MWhに上昇し、昨夏より約40%高くなっています。その理由には猛暑、フランスの原子力発電所の容量低下、高価なガスがピーク需要を抑えています。十分な蓄電池のないエネルギーシステムは、太陽光と風力という記録的な発電力のバランスを保つのがますます困難になっています。
グローバルトレンドは変わっていません。国際エネルギー機関の予測によれば、2026年には再生可能エネルギーが世界の電力生成において石炭を上回るとされています。上半期には再生可能エネルギーがEUの発電の45.5%を占め、中国は引き続き記録的な量の太陽光および風力発電設備を導入し、エネルギー蓄積システムおよび「グリーン」証明書の市場を発展させています。
石炭：高価なガスが従来型発電の寿命を延ばす
高いガス価格は再び石炭の競争力を高めています。IEAは、2026年には石炭発電の増加によりCO₂排出量が約1%増加すると予測しており、2027年から再生可能エネルギーおよび原子力の拡大により排出は安定する見込みです。アジアにおける電力用石炭の需要は高水準を維持しており、中国とインドは石炭火力発電所をピーク需要の保険として利用し、インドネシア、オーストラリア、ロシア、南アフリカの輸出国は安定した供給量を維持しています。
ロシアの燃料市場：2027年までの輸出禁止
ロシアの石油製品の国内市場は手動運転の状態にあります。政府は2027年1月31日までのガソリンの輸出を全面的に禁止し、全ての製造者に適用されるようにしました。また、7月にはディーゼル燃料の輸出制限がさらに強化されました。これらの措置は、燃料供給の緊張が続く中で国内市場を満たすことを目的としていますが、卸売および小売価格は引き続き上昇しています。基本シナリオはインフレの範囲内で価格が安定し、上昇することを前提とし、否定的なシナリオでは局所的な欠品が続き、AI-95がリットル当たり65-67ルーブルに上昇する見込みです。また、ロシアの石油をカザフスタンの精製所で処理し、一部をロシア市場に戻すという非標準的な解決策も検討されています。専門家は、大規模精製所が安定して稼働する限り、価格の目立った下降を第4四半期まで期待できないと見ています。
投資家にとっての意味：シナリオと方針
市場は活発化する兆しを見せています。データは米国の消費者物価インデックスに関する発表を待ち受けており、これはFRBの金利予測に影響を与え、ひいてはコモディティ全体に影響を及ぼします。エネルギー市場の参加者にとって、今後数週間の主要な指標は以下のように見えています：
- 石油： ブレントの価格帯は83ドルから95ドルの範囲を維持しており、ホルムズ海峡に関するニュースはセッションごとに数ドル価格を動かす可能性があります。
- ガス： EUのガス貯蔵における後れは、冬のTTF先物を天候と地政学的ショックに対して脆弱にします。
- OPEC+： 割当増加の一時停止と2027年の制限に関する交渉は、下半期の価格を支える要因です。
- 電力： ヨーロッパにおける柔軟な発電供給の不足は、高いスポット価格と蓄電池への投資の関心を支えています。
- リスク： 中東でのエスカレーション、米国とイランの交渉の破綻、ヨーロッパでの寒い冬は新たな価格ラリーの主要な触媒です。
2026年8月のエネルギー市場は新たな現実を背景にしています。地政学が再び主要な価格形成要因となり、世界のエネルギーシステムの余裕は顕著に減少しています。この条件下で、石油、ガス、電力価格のリスクプレミアムは長期的に残ると見込まれます。
